2024年8月初旬、日本銀行が金利の引き上げを発表したことで、円キャリー取引の解消は流動性の高い資産タイプ全般にわたって世界市場に大混乱を引き起こしました。
円キャリー取引が完全に解消されたかどうかは誰にもわからず、日銀の次の動きがどうなるかも不確実なものの、正常化への動きが見えてきています。
以下は、CNBCのSquawk Boxに語ったオーストラリア・ニュージーランド銀行のコーン・ゴー氏とHSBCのフレデリック・ニューマン氏の2人の経済学者の分析です。
両インタビューは、2024年8月22-24日に行われたジャクソンホール会議でジェローム・パウエル氏が発言する前に録音されました。
金利上昇とそれに続くキャリー取引の解消が不動産市場に直接影響を与えなかったため、これが日本の不動産にとって何を意味するかはまだ不透明ですが、以下の視点は今後の買い手と売り手の感情についての洞察を与えるものとなるでしょう。
コーン・ゴー 氏による主なポイント:
ドル円予測: コーン・ゴー 氏は、米国大統領選挙などさまざまな要因により予測される高いボラティリティを認めつつも、ドル円為替レートは年末までに 145 ～ 148 の範囲になると予測しています。
日銀の政策と利上げ: 日本銀行は緩やかな正常化プロセスを継続し、年末に向けて金利を引き上げる可能性があると予想されています。ただし、これは世界の金融市場の安定性に依存します。8 月初旬の市場暴落と同様のボラティリティが再発した場合、利上げは延期される可能性があります。
インフレと政策金利: インフレが 2.8% である中で、ゴー氏は政策金利を 0.25% に維持する正当性に疑問を呈しています。同氏は、日銀は時代遅れであり市場のさらなる不均衡を防ぐために行動する必要があると示唆しています。
Fed の利下げと市場への影響: ゴー氏は、米国連邦準備制度理事会 (FRB) の利下げの可能性について論じ、現在市場は積極的な利下げを織り込んでいると指摘しています。同氏は、より穏健なアプローチが取られる可能性が高いと考えていますが、FRB のジェイ・パウエル議長がジャクソンホールでの会合でこれを認めれば、ドルの反発につながる可能性があります。
円のリスク: ゴー氏は、年末の円相場が 145 ～ 148 円の範囲になると予測していますが、特に Fed （連邦準備制度）が現在予想されているよりも積極的に利下げを行った場合、円高のリスクがあることを認めています。
フレデリック・ニューマン氏の主なポイント:
日銀の金融政策: 日本銀行は引き続き金融政策を引き締めると予想されますが、市場のボラティリティに対する懸念から、そのペースは緩やかになると予測しています。フレデリック・ニューマン氏は、次の動きは来年初めまで行われない可能性があると示唆しています。
市場のボラティリティとコミュニケーション戦略: ニューマンは、前回の日銀の利上げに対する市場の極端な反応は、一部、この動きが予想外だったためだと指摘しています。ニューマン氏は、日銀が同様の市場混乱を回避するために、さらなる利上げを行う前にコミュニケーション戦略を改善する可能性が高いと考えています。
世界市場の安定性: 世界市場はここ最近いくらか安定しているものの、ニューマン氏は日銀の上田総裁が世界経済の見通しに大きな変化はないとして慎重な姿勢を崩していないことを強調しています。日本を含む中央銀行は、市場が最近の出来事に過剰反応していると考えています。
円高と企業収益: ニューマン氏は、円高が日本の企業収益に及ぼす潜在的な影響について懸念を表明しています。日銀は当初、円安により政策正常化の圧力に直面していましたが、現在は円高が進みすぎるリスクがあり、インフレの勢いが弱まり、日銀の2%インフレ目標維持の取り組みが妨げられる可能性があると考えています。
日銀の今後の対応: これらの要因を考慮すると、日銀は円安が安定する状況を見極めるために、短期的に意図せず円高を過度に引き起こす可能性のある対応を避け、来年までさらなる金融引き締めを延期する可能性が高いとニューマン氏は考えています。
円キャリート取引についての歴史的背景
キャリー取引をよりよく理解するために、暗号通貨チャンネルのCoin Bureauは、私たちがここに至った経緯と、危機を脱したかどうかについての意見を非常に分かりやすく解説した動画を作成しました。
ビットコイン（BTC）の文脈でキャリート取引について議論しているにもかかわらず、この動画は簡潔で分かりやすい出来栄えです。
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